【建投专题】花生：阿根廷减产30万吨如何影响全球贸易流

2023-07-12 08:11:11 来源：CFC农产品研究

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作者：田亚雄

(资料图)

期货交易咨询从业信息：Z0012209

本报告完成时间 | 2023年7月10日

最近花生市场正处于青黄不接的阶段，我国去年大幅的减产所奠定的整体强势氛围在低库存的现实下支撑价格。但最近我们关注到海外市场供应新增的预期也正逐步凸显。我国是全球花生产量最大的国家，但也在过去几年拓展了海外进口的渠道。

数据来源：油世界，CFC农产品研究

最近在海外市场一方面收到阿根廷22-23年度花生减产30万吨的向上抬升，但非洲超预期的出口量也极大程度缓解了全球贸易流偏紧的预期。

随着2022-23年度减产在中国，阿根廷，美国和印度均有发生，全球平衡表比较明显的收紧趋势，下图主要引用油世界（德国）的数据源，22-23年度全球花生期末库存下降至至少5年新低至177万吨。在此驱动下，美国花生单吨均价同比上涨24%至1800元每吨以上，达到2012年以来最高水平。近期国际市场有进一步开启担忧阿根廷减产后的国际贸易流收紧，美国花生价格进一步上行至1970美元每吨（鹿特丹CIF）。

全球局面：阿根廷花生减产或难以逆转全球贸易流趋宽松的局面

我们已经能够体认到今年以来阿根廷的极端干旱天气，干旱导致花生仁占花生毛果的比重仅仅65%，目前阿根廷花生已经完成90%以上的收获进度，预计22-23年度去壳花生产量或将从上一年度的97万吨下降至63万吨。

但超市场预期的是2021-22年度的累库过程实际支持了2023年1月至今的阿根廷出口总量：2023年1-5月阿根廷花生出口增长11%至30.7万吨的纪录水平，其中4-5月出口量11.1万吨（去壳）。未来下半年或出线阿根廷对全球市场出口减量的威胁，但美国20余万吨的增产，叠加中国和印度的增产，阿根廷对于市场影响有限。

数据来源：油世界，CFC农产品研究

全球局面：苏丹花生出口尚未显著受累于国内武装冲突

22年10月至23年3月全球花生出口猛增近20%至200万吨(去壳)，主要反映了苏丹对中国装船较大（最近市场信息显示我国港口中苏丹花生库存水平达到去年同期的三倍）。USDA预计苏丹22-23年度对外出口花生达到36万吨（去壳），较21-22年度略增。此外，今年以来巴西花生出口持续增加，目前预计2023日历年总出口达创纪录的33万吨，高于4年前的20.2万吨。

数据来源：USDA，CFC农产品研究

整体上看，即使今年4-9月出口将下滑，整个22/23年度(去年10月-今年9月)出口预估有望实现344万吨，作为对比21-22年度331万吨和20-21年度360万吨，这是一个相对偏高的水平。因此，即使在阿根廷遭遇极端天气的减产下，全球花生的贸易流依旧偏宽松，我国花生定价也难以形成进口偏紧带来的利多驱动。

大多数研究过于强调边际信息，从而放弃了对于总量的讨论，因此在波动面前，研究很容易变成墙头草。研究观点定力一定来自于框架，而构建研究框架的柱子来自于对周期的复盘思考，来自于不断试错，不断自我否定后的被挫败强化回忆，也来自于研究员所获得的通识教育。

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